Monday, January 27, 2014

阿里炒冷飯

甚麼是你追我趕?且看騰訊(700)入股華南城(1668),每股2.2元買入,直至上周五較收市價3.77元即獲帳面回報仍達71%,那邊阿里巴巴集團索性買殼,將中信21世紀(241)據為己有。
阿里巴巴集團同雲峰合作買中信21世紀,但其實雲峰也是阿里巴巴集團主席馬雲有份投資的。交易採用中信21世紀發行大量新股方式,一下子膨脹高達1.18倍,且每股配股價0.3元較交易前收報0.83元足足折讓達接近64%,那麼大小股東的權益豈不是被大幅攤薄?
此外,由於大發新股兼股權變動,理應向所有股東提出全面收購建議(General Offer,GO),原來好戲在後頭。配股價雖低,惟股價在公布翌日表演逆流而上的財技,收市漲3.7倍,至3.92元,即使真的要GO,相信亦難有股東響應。
見到這種財技,以及科網熱潮升溫,有種似曾相識的感覺,不禁想起在15年前的「1186」,就是得信佳,其實就是今天的電訊盈科!小小超率領精英,將北京盈科中心注入該殼內,而收取之新股數目竟是原有的10.5倍,而為免股份過分集中,又另配售新股予獨立第三者,兩項交易的新股作價較之前收市價折讓達約54.4%之多!觸發股價之後大升,未有跌穿該價,而日後鯨吞香港電訊已是後話,而阿里今日的財技操作,何其相似。
當年科網潮有多厲害?
在2000年上市的36.com(8036)(該上市編號於去年由晶芯科技控股使用),由大班鄭經翰等創辦,該入門網站於當年3月啟用,7月便招股上市,當中最有趣的是,在風險因素部分,竟話:「該集團日後之經營虧損可能會增加,而本集團亦可能永遠無法賺取或保持盈利」,認真坦白又可愛,最終真的不用等了。
另外,劉德華於2000年代夥拍中建電訊(現稱中建富通(138))合作拓展andylau.com,又可成為炒作好對象。
數經典之作,非中建電訊斥1億元入股mingpao.com10%股權,即該網站總值10億元!今日持有該網站的世界華文媒體(685)市值約40億元,網站又值多少?
今日市場由網站轉向手機遊戲,而電子商貿又成新寵,O2O等科網詞語湧現,相信在這些實際業務需求刺激下,熱潮尚未冷卻,但當一間虧損的礦業股突然轉型去做網上商店賣貨,更大談業務前景有多秀麗時,相信屆時大家便要小心了。
至於那個O2O模式,英文其實是Online To Offline,說穿了,又是新舊經濟配合而已,網上買貨後,再去享受產品和服務,故物流成為兵家爭奪之地。
那麼稍後物流股會否反過來,發展網上銷售業務去幫股價增值呢?

(1月27日刊於《am730》)

Monday, January 20, 2014

英資也搶灘

英資大財團怡和策略昨日罕有出重拳,入股在內地賣車的中升控股(881),今日中升股價會否獲祝福?
怡和策略在九七前,在港具有舉足輕重的地位,怡和大班更往往是行政局非官守議員,與滙豐大班齊名,即使今日已將上市地位遷往新加坡,在港仍能見到他們的蹤影,如惠康超市、置地廣場和文華東方酒店等,只是影響力或許受其他財團所攤薄,好像曾前臨中環海景的交易廣場,已被華資為首的國際金融中心(IFC)所遮擋了。
怡和在汽車業務方面的發展,自然首推著名的仁孚行,主力銷售平治(內地稱「奔馳」)品牌汽車,同時拓展南韓現代品牌的汽車。
內地有南星和北星之稱,就是平治內地銷售分開不同代理商負責,而怡策在南中國賣平治多年,經已布局29個據點,包括15間4S店、11個陳列室等,而本港以前有間上市公司稱「利星行」在內地售平治,但經已被私有化了。
至於中升集團亦經營銷售豪華和中高檔品牌,特別是同樣銷售平治品牌,此外,還有奧迪、保時捷、路虎(Land Rover)、豐田、日產、大眾等品牌,相信這亦是怡策看中的原因,並最多拿56億元去認購中升批新股同可換股債券。
不過,內地不是有汽車限購令嗎?豈不是會打擊汽車銷售行業?同於內地經營汽車的朋友談起,現在一些城市的確購車設限,如在上海,想買個牌的價錢比買部小型車貴,當然,富豪買高檔車,自然對多花數萬甚至逾十萬元不足懼。
朋友又話,其實內地有些4S店也因這政策而關門,但他無提及銷售類型。所謂4S店,就是包含銷售(Sale)、零配件(Sparepart)、售後服務(Service)及資訊調查(Survey)一條龍服務,內地幅員廣闊,建立太多店,分分鐘捱不住,但數目太少又不易受注目。
當然,懂得做生意的自然有對策,他透露,有時在福建出牌,然後返回上海,至於將部車運回去,甚至駛回去也有可能,自然避過政策的影響。
中升於去年中期業績顯示,其實也的確少賣車3.4%,至8.7萬部,但營業額反而增加1.5%,至246億元(人民幣,下同),因售後服務生意增長,而單賣車的收入雖降至217.63億元,但平均車價反升2.6%,可見車價貴點也不愁。
怡策今趟出手闊綽,肯定看好前景,未知是否有下一步,畢竟中升已在去年中於地建立163家經銷店,其中54家為豪華品牌經銷店,覆蓋逾60個城市了。至於同類行家包括正通汽車(1728)和大昌行(1828)會否也成為追捧的對象呢?

(1月20日刊於《am730》)

Monday, January 13, 2014

無得chat

在聖誕和農曆新年,從手機所收資訊不單爆炸,簡直是轟炸,單是Whatsapp已經有圖片、錄音加文字訊息,如果開手機睡覺的話,恐怕成入夢的魔咒。
其實,chatroom,或稱聊天室,對生活確有一定好處如集體通訊、回應快速等,奈何禤中怡對這科技也適應需時,單是當年的ICQ、MSN等更是敬而遠之,只是今日「逼上梁山」。有子女的朋友已抱怨,小女日按夜按,晚飯按,縮在被窩按,差不多24小時也找到對象傾訴般,相信要到出手制止的程度。
除了表示同情,禤中怡心想,他日在金融或商界打工,始終避免不了,特別是與美國有業務往來的公司,分分鐘深宵仍須開工。
估不到的是,今日投資賓架卻可清閒下來,不用再Chat。投資賓架大呻,生意更難做了,皆因無得Chat。他解釋,一般手機用戶聊天的服務,其實在十多年前在金融界已存在,只是並非針對普羅大眾,只供投資賓架的工作之用,而該服務便是剛卸任紐約市長彭博的彭博通訊社所提供的Bloomberg Chat服務。
原來該服務讓投資賓架互通消息,特別是有大刁時,更是銷貨好地點,而日常也可互通無論是公司內部及行情等。
可惜今日這些聊天室分分鐘處處有陷阱,若果賓架們的comment或消息放上去,隨時成為監管機構找尋證據的好去處,好像去年鬧出的拆息操控風波等,令人聞風喪膽。
面對這種環境,投行也要自保,像瑞銀、德銀和荷銀等也設使用規限、甚至禁止使用,防止被監管機構罰巨款,賓架朋友便話,話雖減少踏地雷,做生意的難度比以前更高,畢竟是一個資訊流通的行業,若果能用群組方式處理,效率自然加快,可惜今日可能要逐個逐個找上門外,更要小心說話。
朋友慨歎,今時今日,做sell side,即將投資產品設計精美,再推出向投資者推銷的生意範圍只縮愈窄。
相反,有投資者捧著大堆銀紙拍門求助投資的buy side生意,如一些投資機構如對沖基金等便舒服得多,只管拿著人人的資金去投資,聽sell side的分析師落力推介,投資與否也可唱慢板,況且水頭足,不用憂資金。
Eurekahedge話,對沖基金去年獲1,461億美元資金流入,而總資產增長達2,288億美元,而這個增長金額更是07年以來最高,令對沖基金管理的資產已高達2.01萬億美元,可見規模之大。
見到這個場面,而自己則被綁手綁腳,難怪賓架朋友羨慕人家,唯有著他努力,且看能否殺出生路。

(1月13日刊於《am730》)

Monday, January 06, 2014

失敗經驗

新年伊始,禤中怡祝《am730》讀者身體健康,開心生活。
身邊的朋友抱恙,更有朋友的爸爸或媽媽在醫院度歲,確希望他們早日康復。
每年一開始,總有不少預測和展望,金融界自然更多,預測恒指走勢等等,而黑石顧問合夥人公司副董事長拜倫.韋恩(Byron Wien)一直有大膽預測,而今年的《The Ten Surprises of 2014》,原來將於明日公布,且看是否有驚奇。
去年底,大家也樂於和他「計數」,看看準確程度,在此不述,但他曾在年終感想中提到,同往常一樣,大家一致認為,市場在2014年將增長10%時,他卻認為不會實現,因存在「肥尾效應」,即可能發生極端的大市走勢,或因引發不尋常的事件,引致出現大幅震盪情況。
他提醒,特別是有多個利好消息,使得消費者的積極情緒高漲,而這正是一個警告信號。大師話,全球經濟基礎正好轉,投資者再入市,企業持續回購股份,兼併及併購活動抬頭,歐洲經濟增長日益見好,油價下跌,增加消費者購買能力,而由於債券發行減少,利率很可能維持低位,究竟哪一樣才是觸發動盪也不知,但多少叫大家小心。
其實,歷史告知,每隔數年總有一個顯著的震盪,而距離雷曼兄弟倒閉也有將近6年,其中投資信心由淡轉好,特別是有世界各國量寬的支持,但這種情況能夠維持多久,的確不能不防。
或許用活生生的例子會更「到肉」,禤中怡早於07年底,分別購入一隻香港中國基金和環球資源基金,前者主要投資中港股票,而後者則主要把其總資產至少70%投資於商品生產商的多元化證券投資組合。
在這段投資期間,自然經歷金融海嘯等,但一直看好前景,亦未有多加理會,相信基金經理會處理。
可惜的是,直至去年11月底,香港中國基金只剩下本金總額的55.3%,因為08年重挫後,即使期內有3年屬好景,依然無法收復失地,即損失近五成,但總算「未蝕入肉」。
至於所持環球資源基金的情況更恐怖,若果於去年底贖回的話,只可收回本金的34.8%而已,場面認真悲壯。
是否基金經理表現不濟、入市時機不佳、投資眼光看錯,自己贖回套現稍欠猶疑?
有以上種種可能性的想法絕對正常,但禤中怡覺得,最重要是,幸好見到年結表時,未有呼天搶地,不用動氣,畢竟有贏有輸,只好日後投資時多加主動,否則損失的始終是自己,至於該兩隻基金的後事如何,相信要加快處理了。

(1月6日刊於《am730》)